1. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса и оценка чувствительности к ним

Эффективность управления стоимостью бизнеса зависит, прежде всего, от стратегических целей компании, расставления приоритетов и определения факторов, оказывающих влияние на ее стоимость.

Основными факторами, оказывающими воздействие на стоимость бизнеса, являются:

Рыночная конъюнктура;

Будущие выгоды от владения оцениваемым бизнесом;

Затраты на создание аналогичных предприятий;

Риск получения доходов;

Степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов;

Ликвидность бизнеса .

На величину спроса оказывают влияние предпочтения потребителей, которые в свою очередь зависят от уровня будущих доходов бизнеса, степени рисков, возможностью перепродажи и других факторов. Помимо этого на спрос воздействует платежеспособность потенциальных инвесторов, ценность денег, возможность привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является существование альтернативных возможностей для инвестиций.

Помимо перечисленных экономических факторов на величину спроса влияют также социальные и политические факторы, в том числе репутация компании и политическая стабильность.

Потенциальные будущие блага зависят от характера операционной деятельности и возможности получить доход от продажи объекта после использования. Под будущими благами, как правило, понимается чистый денежный поток. Важное значение имеет также период получения доходов и риск, с которым сопряжена сделка.

Важным фактором при оценке стоимости бизнеса является степень контроля, которую получает его будущий собственник. При приобретении контрольного пакета акций или покупке бизнеса в частную собственность собственник имеет право самостоятельного назначения управляющих, установления системы мотивации сотрудников, определения стратегических целей, приобретения и продажи активов и пр. Чем больше приобретаемые права, тем больше стоимость бизнеса .

Еще одним важным фактором, оказывающим влияние на стоимость бизнеса, является степень ликвидности собственности компании. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Исходя из этого стоимость закрытых акционерных обществ, как правило, ниже стоимости аналогичных открытых акционерных обществ.

На стоимость бизнеса влияют различного рода ограничения, которые на него накладываются. Так, например, если государство имеет право регулировать стоимость продукции компании, то стоимость такого бизнеса будет ниже.

Главным в системе факторов является совокупность будущих выгод от приобретения бизнеса, на которые оказывают влияние следующие показатели:

Темп роста потока доходов;

Доход на вновь инвестированный капитал .

Чем более высокий доход компания зарабатывает на каждый вложенный рубль, тем большей стоимостью она обладает. То же самое касается и темпов развития.

Таким образом, при разговоре об управлении стоимостью компании речь идет об управлении системой факторов стоимости.

Чем крупнее компания, тем большее число факторов оказывают влияние на ее стоимость и тем больший объем денежных ресурсов необходим для управления ими. Соответственно, становится важным определение первостепенных факторов, на которых собственники бизнеса должны в первую очередь акцентировать свое внимание.

Элементы стоимости компании бывают внутренними и внешними, финансовыми и нефинансовыми, количественными и качественными и т.д.

Важным в оценке стоимости бизнеса является определение уровня чувствительности к каждому из факторов - факторный анализ. Данный анализ целесообразно осуществлять на основе как текущей деятельности, так и при возникновении критических ситуаций: дефицита ресурсов, ухудшение политической обстановки и пр.

К финансовым элементам относятся объем реализации в денежном выражении, размер дебиторской и кредиторской задолженности. Нефинансовый элементы - объем реализации в количественном выражении. Качественным элементом является, например, степень удовлетворенности потребителя сервисом компании. К внешним можно отнести объем потребности того или иного целевого рынка в той продукции, которую реализует компания .

Все финансовые факторы стоимости условно делятся на несколько групп (рис.1).

Рисунок 1 - Финансовые факторы стоимости бизнеса

В связи с невозможностью использования самого показателям стоимости для оперативного управления бизнесом, на практике для управления стоимостью применяется система показателей на основе экономической прибыли. Самым распространенным показателем является экономическая добавленная стоимость (EVA), которая рассчитывается по следующей формуле:

EVA = NOPAT -- NA * WACC, (1)

где NOPAT - это чистая операционная прибыль,

NA - инвестированный капитал,

WACC - стоимость капитала .

Показатель экономической добавленной стоимости отражает эффективность управления с точки зрения максимизации стоимости компании.

Эффективность операционной деятельности характеризует результативность основной деятельности компании по росту реализации продукции, минимизации издержек и повышению производительности труда. Улучшение этих показателей не требует существенных финансовых затрат.

Эффективность инвестиционной деятельности показывает эффективность реализации инвестиционных проектов компании. Инвестиционный проект - это любой проект, который сопряжен с инвестированием денежных средств в реальные активы компании на срок не менее одного года.

Эффективность финансовой деятельности характеризует эффективность работы руководства компании по привлечению источников финансирования, размещению свободных денежных средств и управлению оборотным капиталом .

Выбор основных финансовых факторов производится на основе следующих критериев:

Стратегии компании и ее жизненного цикла;

Чувствительности финансовых показателей к факторам стоимости;

Возможностей улучшения показателей;

Степени изменчивости показателей .

Чувствительность экономической добавленной стоимости к финансовым факторам показывает, на сколько процентов изменится данный показатель при изменении какого-либо финансового фактора на 1%. Для осуществления данного расчета необходимо построить финансовую модель и рассчитать чувствительность итеративным способом. Другим способом расчет является арифметический, в котором применяется формула эластичности:

Eyx= dY /dX x X/ Y,(2)

где Eyx -- эластичность показателя Y по показателю X .

Достоинством применения данной формулы является ее быстрота и простота использования по сравнению с финансовой моделью. К недостаткам можно отнести предположение об отсутствии горизонтального воздействия факторов друг на друга, что может повлечь за собой искажение расчета.

Необходимо отметить, что для управления стоимостью бизнеса важным является также определение нефинансовых факторов стоимости, поскольку финансовые показатели отражают только лишь результаты деятельности компании, но при этом никак не характеризуют пути ее достижения. Помимо этого, принимая во внимание только финансовые показатели, отсутствует возможность контроля эффективности капиталовложений в нематериальные активы, от которых во многом зависит эффективность деятельности компании. Система финансовых показателей позволяет установить ориентиры для дальнейшей декомпозиции факторов стоимости, в то время как задача создания комплексной системы показателей, направленных на стимулирование сотрудников к повышению стоимости, является нерешенной. Нефинансовые показатели являются более сложными и всеобъемлющими по сравнению с финансовыми и должны прогнозировать будущие финансовые результаты. Это система долгосрочных показателей, не приносящих мгновенный результат, а характеризующие итог определенного периода деятельности компании. Нефинансовые показатели носят описательный характер, не оказывая при этом влияние на формирование стоимости, а характеризуя процессы функционирования компании. Данные показатели невозможно сравнить со среднеотраслевыми значениями. Они являются основой для осуществления расчетов финансовых показателей, в связи с чем финансовые и нефинансовые показатели при оценке стоимости компании необходимо использовать в совокупности.

Анализ прибыли и рентабельности торгового комплекса ОАО "Вега"

Изменение социально-экономического развития государства в период перехода к рыночным отношениям приводит к качественным структурным сдвигам в сторону интенсификации производства...

Анализ прибыли предприятия в условиях рыночной экономики

На величину прибыли и ее динамику воздействуют факторы, как зависящие, так и не зависящие от усилий предприятия. Практически вне сферы воздействия предприятия находятся конъюнктура рынка...

Анализ прибыльности и эффективности деятельности предприятия на примере ОАО "Хлебокомбинат Абсолют"

Так как прибыль -- важнейший показатель, характеризующий финансовый результат деятельности предприятия, то в увеличении прибыли заинтересованы все участники производства. Прибыль относят к показателям экономического эффекта...

Валовой доход кафе

В процессе управления валовыми доходами -- при их анализе...

Виды запасов материально-технических ресурсов и факторы определения их величины

Инвестиции в экономике России: источники и перспективы

Термин "инвестиции" происходит от латинского слова "invest", что означает вкладывать. В более широкой трактовке он выражает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования...

Оптимизация величины товарных запасов

К основным факторам, которые влияют на оборотность и величину товарных запасов, относятся следующие. - соотношения между спросом и предложением товаров. В условиях, когда спрос населения превышает предложение товаров...

Основные фонды и прибыль предприятия

Изменения социально-экономического развития государства в период перехода к рыночным отношениям приводят к качественным структурным сдвигам в сторону интенсификации производства, что обуславливает неизменный рост денежных накоплений и...

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

При расчете стоимости бизнеса оценщик принимает во внимание различные микро- и макроэкономические факторы, к которым относятся следующие. Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того...

Повышение эффективности организации производства в цехе редукторов

Выявление факторов, влияющих на прибыль, представлены на рисунке А.1 Приложения А. Под их действием изменяется абсолютная величина и относительный уровень прибыли. К внешним условиям можно отнести такие как: инфляция...

Прибыль - основной финансовый результат деятельности предприятий

Для определения основных направлений поиска резервов увеличения прибыли, факторы, влияющие на её получение (увеличение), делят на две основные группы: Внутренние факторы - факторы...

Разработка мероприятий по снижению затрат ДОАО "Спецгазавтотранс"

Показатели финансовых результатов характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия. Важнейшими из них являются показатели прибыли...

Товарооборот

Величина товарных запасов и оборачиваемость зависят от многих факторов. Одни из этих факторов ускоряют товарооборачиваемость и тем самым объективно уменьшают необходимую величину запасов, другие, наоборот...

Факторы, влияющие на количество и качество прибыли. Планирование и расходование прибыли

В процессе планирования прибыли важно определить, за счет каких факторов она растет или снижается. На величину валовой прибыли влияет совокупность многих факторов, не зависящих и не зависящих от предпринимательской деятельности...

Формирование прибыли на предприятии

Показатели рентабельности более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами...

Стоимость бизнеса - «сумма прибылей» владельца за все время будущей жизни бизнеса.

Рыночная стоимость бизнеса - наиболее вероятная цена, по которой он может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Стоимость бизнеса - это текущая стоимость будущих благ от владения им.

Финансовая стоимость создается при участии лишь нескольких переменных, среди которых наиболее важны поток денежных средств, время и риск.

Стоимость бизнеса - объективный показатель результатов его функционирования.

Определение стоимости бизнеса - это определение стоимости компании как актива, способного приносить прибыль его владельцу.

Стоимость бизнеса - это дисконтированная стоимость денежных потоков, генерируемых предприятием. Денежный поток - это разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами. Денежные потоки разделяются по трем сферам: основной, финансовой, инвестиционной. Набор составляющих каждой из этих сфер вполне определим и конечен.

Стоимость бизнеса - это измеренный (оцененный) продуктивный потенциал.

Стоимость бизнеса, при таком подходе, является усредненной рыночной стоимостью, которой бизнес может обладать при наиболее эффективном и наилучшем использовании.

Стоимость бизнеса - это ключевая ценность, позволяющая объединить разных людей, их капитал и интеллект для реализации масштабных проектов.

Стоимость бизнеса - это стоимость права на получение каких-либо доходов.

Реальная стоимость бизнеса - это скорее философское понятие, чем конкретная величина.

Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

Главным фактором, влияющим на цену бизнеса, является, бесспорно, приносимый доход. Имеется в виду чистый доход или, так называемый, предпринимательский, то есть та сумма, которую ежемесячно получает владелец предприятия после выплаты всех налогов, заработной платы и прочих обязательных выплат.

Немаловажный фактор - наличие у предприятия собственной недвижимости. В случае если предприятие продается вместе с принадлежащей ему недвижимостью, его цена равна сумме доходов за 2-5 лет. Если же предприятие работает на арендованных площадях, его цена составляет сумму доходов за 0,5-1,5 года, в исключительных случаях цена может равняться сумме доходов за 1,5-2,5 года.

Также следует выделить следующие основные факторы, влияющие на цену:

Тип бизнеса. Те предприятия, для управления которыми не нужны специальные навыки стоят дороже, нежели узкоспециализированные компании, рынок сбыта которых ограничен.

Наличие активов, которые являются определяющими при получении чистого дохода. К ним можно отнести наличие специализированного оборудования, клиентской базы, обученного персонала и т.п.

Соотношение спроса и предложения. Цена предприятия будет существенно выше, если оно работает в сфере, в которой невелико количество компаний-конкурентов при наличии устойчивого спроса.

Наличие рисков. К примеру, предприятие работающее с «белой» бухгалтерией будет стоить дороже такого же предприятия, работающего с «серой», хотя доход у него будет существенно ниже.

Мотивация продажи. Всегда следует обращать внимание на причину продажи бизнеса, ведь не исключено, что компания продается из-за того, что на рынок вышел серьезный конкурент.

К прочим немаловажным факторам, влияющим на стоимость бизнеса, можно отнести известность компании, деловую репутацию, гарантию сохранения клиентской базы и прочее.

В соответствии с установленными целями и источниками дохода выбираем необходимую нам группу видов стоимости бизнеса:

1. Стоимость предприятия по активам. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие будет ликвидировано. Мы получим единовременный доход от продажи элементов (активов) предприятия.

2. Стоимость действующего предприятия. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль. Мы будем получать доход от результатов деятельности фирмы в течение некоторого времени.

Любой вид стоимости бизнеса, в не зависимости, от того в какую группу он попадает, представляет собой текущую ценность ожидаемого будущего потока доходов (прибыли) от использования предприятия тем или иным образом.

Вот наиболее часто применяемые виды стоимости бизнеса:

· Ликвидационная стоимость - рыночная цена продажи активов предприятия за вычетом долговых обязательств и затрат на продажу. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Восстановительная стоимость - стоимость воссоздания аналогичного по структуре активов предприятия. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Балансовая стоимость - разница между стоимостью активов и суммой долговых обязательств (по данными баланса). Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Рыночная стоимость - текущая рыночная стоимость уже состоявшейся сделки. Может отражать как 1ую, так и 2ую группу видов стоимости.

· Обоснованная рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой мы можем продать предприятия. Относится к 2ой группе видов стоимости.

· Инвестиционная стоимость - обоснованная стоимость предприятия для конкретного предполагаемого покупателя. Учитывает прирост прибыли от применения новым владельцем своих ноу-хау, технологий, планов реорганизации и т.д. Относится к 2ой группе видов стоимости.

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Среди факторов, влияющих на стоимость предприятия (бизнеса), можно выделить следующие как основные.

Первый фактор, влияющий на стоимость предприятия.

1. Спрос и предложение. Стоимость бизнеса напрямую зависит от количественного соотношения потенциальных покупателей и компаний, предложенных к продаже. Соотношение между спросом и предложением может увеличить или уменьшить цену компании на 15-20%. В 2003 году наибольшим спросом пользовались предприятия сферы услуг, общепита и продовольственного бизнеса. Например, инвесторы готовы были платить от $30 000 до $200 000 за салон красоты, который дает минимальный доход или вообще работает в ноль.

Второй фактор, влияющий на стоимость предприятия (бизнеса)

2. Тип бизнеса. Компании, управление которыми не требует специализированной подготовки, продаются дороже, чем те, владение которыми предполагает наличие специализированных навыков и которые, следовательно, имеют ограниченный рынок покупателей. Например, многие покупатели расценивают автомойки как предприятия, развитие которых не предполагает каких-то оригинальных маркетинговых ходов, нередко приходится слышать фразу: «Главное – вовремя закупать моющие средства, а клиент сам пойдет». Руководствуясь этой логикой, инвесторы иногда готовы платить за автомойку более 30 ее месячных прибылей.

Третий фактор, влияющий на стоимость предприятия (бизнеса)

3. Риск. Для многих покупателей прозрачность, то есть отсутствие риска или темных сторон сделки, оправдывает более высокую цену. Как это ни парадоксально, инвестор готов платить больше за компанию с белой бухгалтерией, хотя ее доходы, несомненно, будут ниже, чем у серого собрата. Другой пример - сетевые компании. Они характеризуются повышенной ликвидностью – их стоимость на 15-20% выше аналогичных по критерию дохода предприятий. Объясняется это диверсификацией рисков, с которой связано приобретение сетей, – фирма не понесет существенного убытка в случае, если возникнут проблемы с арендой одной из точек или если рядом откроется конкурирующая организация.

Четвертый фактор, влияющий на стоимость предприятия (бизнеса)

4. Наличие активов. Как отмечено ранее, при определении стоимости бизнеса ключевое значение имеет приносимый им доход. В случае если предприятие обладает высокотехнологичным дорогостоящим оборудованием с длительными сроками полезного использования, недвижимостью, к стоимости денежного потока прибавляется ликвидационная стоимость этих объектов (в некоторых методах). Однако денежный поток все же остается определяющим фактором, а оборудование рассматривается как инструмент, без которого невозможно получить данный денежный поток. Такими же факторами являются обученный персонал и клиентская база. Может быть учтена и деловая репутация (goodwill) компании.

Пятый фактор, влияющий на стоимость предприятия (бизнеса)

5. Личные цели. Как продавец может быть эмоционально привязан к своему бизнесу, так и покупатель может ожидать от бизнеса того, чтобы тот отвечал определенным нефинансовым параметрам. Поэтому инвестор может изъявить желание уплатить больше за бизнес, который будет приносить ему удовлетворение, соответствуя определенным личным ценностям и идеалам.

Шестой фактор, влияющий на стоимость предприятия (бизнеса)

6. Мотивация. Насколько сильно желание продавца продать бизнес? Насколько сильно желание покупателя приобрести бизнес? Наличие вынуждающих личных обстоятельств, начиная с отсутствия работы и заканчивая болезнью и смертью, может серьезно повлиять на цену бизнеса. Покупателю всегда надо обращать особое внимание на причину продажи – ведь не исключено, что магазин продается из- за того, что рядом строится большой супермаркет.

Среди прочих факторов большое значение имеют известность компании на рынке, возможность увеличения рыночной доли, гарантия сохранения клиентской базы при смене собственника, наличие слаженной команды и прочее.

Таким образом, в данной статье нами были рассмотрены основные факторы, влияющие на стоимость предприятия (бизнеса)

Главным фактором, влияющим на цену бизнеса, является, бесспорно, приносимый доход. Имеется в виду чистый доход или, так называемый, предпринимательский, то есть та сумма, которую ежемесячно получает владелец предприятия после выплаты всех налогов, заработной платы и прочих обязательных выплат.

Немаловажный фактор – наличие у предприятия собственной недвижимости. В случае если предприятие продается вместе с принадлежащей ему недвижимостью, его цена равна сумме доходов за 2-5 лет. Если же предприятие работает на арендованных площадях, его цена составляет сумму доходов за 0,5-1,5 года, в исключительных случаях цена может равняться сумме доходов за 1,5-2,5 года.

Также следует выделить следующие основные факторы, влияющие на цену:

1. Тип бизнеса. Те предприятия, для управления которыми не нужны специальные навыки стоят дороже, нежели узкоспециализированные компании, рынок сбыта которых ограничен.

2. Наличие активов, которые являются определяющими при получении чистого дохода. К ним можно отнести наличие специализированного оборудования, клиентской базы, обученного персонала и т.п.

3. Соотношение спроса и предложения. Цена предприятия будет существенно выше, если оно работает в сфере, в которой невелико количество компаний-конкурентов при наличии устойчивого спроса.

4. Наличие рисков. К примеру, предприятие работающее с «белой» бухгалтерией будет стоить дороже такого же предприятия, работающего с «серой», хотя доход у него будет существенно ниже.

5. Мотивация продажи. Всегда следует обращать внимание на причину продажи бизнеса, ведь не исключено, что компания продается из-за того, что на рынок вышел серьезный конкурент.

К прочим немаловажным факторам, влияющим на стоимость бизнеса, можно отнести известность компании, деловую репутацию, гарантию сохранения клиентской базы и прочее.

В соответствии с установленными целями и источниками дохода выбираем необходимую нам группу видов стоимости бизнеса:

1. Стоимость предприятия по активам. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие будет ликвидировано. Мы получим единовременный доход от продажи элементов (активов) предприятия.

2. Стоимость действующего предприятия. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль. Мы будем получать доход от результатов деятельности фирмы в течение некоторого времени.

Любой вид стоимости бизнеса, в не зависимости, от того в какую группу он попадает, представляет собой текущую ценность ожидаемого будущего потока доходов (прибыли) от использования предприятия тем или иным образом. Вот наиболее часто применяемые виды стоимости бизнеса:

· Ликвидационная стоимость – рыночная цена продажи активов предприятия за вычетом долговых обязательств и затрат на продажу. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Восстановительная стоимость – стоимость воссоздания аналогичного по структуре активов предприятия. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Балансовая стоимость – разница между стоимостью активов и суммой долговых обязательств (по данными баланса). Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Рыночная стоимость – текущая рыночная стоимость уже состоявшейся сделки. Может отражать как 1ую, так и 2ую группу видов стоимости.

· Обоснованная рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой мы можем продать предприятия. Относится к 2ой группе видов стоимости.

· Инвестиционная стоимость – обоснованная стоимость предприятия для конкретного предполагаемого покупателя. Учитывает прирост прибыли от применения новым владельцем своих ноу-хау, технологий, планов реорганизации и т.д. Относится к 2ой группе видов стоимости.

25 Рентабельность активов: сущность, показатели и методы анализа.

Рентабельность активов - это показатель эффективности оперативной деятельности предприятия. Он является основным производственным показателем, отражает эффективность использования инвестированного капитала. С точки зрения бухгалтерской отчетности этот показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках, то есть основную и инвестиционную деятельность предприятия, поэтому он является весьма важным и для финансового управления (виды деятельности предприятия мы подробно рассмотрим в следующей главе).

Финансовый рычаг (леверидж).

Данный показатель отражает структуру капитала, авансированного в деятельность предприятия. Он рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу.

Авансированный капитал,

Собственный капитал.

Уровень финансового левериджа можно трактовать, с одной стороны, как характеристику финансовой устойчивости и рискованности бизнеса, и с другой стороны, как оценку эффективности использования предприятием заемных средств.

Прежде чем перейти собственно к факторному анализу, сделаем ряд важных оговорок, касающихся сферы применения модели Дюпон.

Анализируя рентабельность собственного капитала в пространственно-временном аспекте, необходимо учитывать три важные особенности этого показателя, существенные для формулирования обоснованных выводов.

Первая связана с временным аспектом деятельности коммерческой организации. Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Например, когда коммерческая организация совершает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, показатели рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, и в этом случае снижение рентабельности в отчетном периоде не означает низкой эффективности работы предприятия.

Вторая особенность определяется проблемой риска. Одним из показателей рисковости бизнеса является коэффициент финансовой зависимости – чем выше его значение, тем более рисковым с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является данный бизнес.

Таким образом, необходимо учитывать взаимосвязи между факторами, которые прямо не отражены в модели Дюпон. Например, исходя только из математической формулы модели, может показаться, что бесконечное увеличение финансового рычага будет приводить к столь же бесконечному увеличению рентабельности собственного капитала. Однако при увеличении доли заемных средств в авансированном капитале возрастают и выплаты за пользование кредитами. Вследствие этого уменьшается чистая прибыль и повышения рентабельности собственного капитала не происходит. Кроме того, нельзя не учитывать финансовый риск, сопровождающий использование заемных источников.

Третья особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель коэффициента рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Прибыль – динамичный показатель, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. В отличие от прибыли, собственный капитал складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая может сильно отличаться от текущей рыночной стоимости.

Кроме того, учетная оценка собственного капитала не отражает будущих доходов предприятия. Далеко не все может быть отражено в балансе, например, престиж фирмы, торговая марка, новейшие технологии, высокая квалификация персонала не имеют адекватной денежной оценки в отчетности (если речь не идет о продаже бизнеса в целом). Таким образом, рыночная цена акций предприятия может сильно превышать учетную стоимость, и в этом случае высокое значение рентабельности собственного капитала не означает высокой отдачи на инвестируемый в фирму капитал. Поэтому следует принимать во внимание рыночную стоимость фирмы.

Назначение модели Дюпон – выявить факторы, определяющие эффективность функционирования бизнеса, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Эта модель используется и для сравнительной оценки риска инвестирования или кредитования данного предприятия.

Всем факторам модели и по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, которую аналитик должен учитывать. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капиталоемкостью, напротив, показатель рентабельности хозяйственной деятельности в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки). Следовательно, в зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Похожая информация.

Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

На стоимость объекта оценки оказывает влияние многообразие факторов внешней и внутренней среды, которые оценщик учитывает при определении стоимости объектов.

Анализируются экономические характеристики отрасли и потенциал рынка, структура и конкурентная среда, основные движущие силы, приводящие к изменениям в отрасли, ключевые факторы, обеспечивающие успех лидерам, оцениваются тенденции развития в будущем. Оцениваются возраст и состояние активов, которыми располагает предприятие. Также во внимание принимаются показатели, характеризующие стратегическое положение предприятия в отрасли, его позицию в конкурентной борьбе.

Внешние факторы, влияющие на стоимость бизнеса

К внешним факторам относятся:

· Экономические

· Социальные

· Политические

Экономические факторы:

Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

2. Доход (прибыль) объекта оценки от эксплуатации и перепродажи.

Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, определяется соотношением потоков доходов и расходов.

3. Продолжительность получения доходов.

Большое значение для формирования стоимости бизнеса (предприятия) имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

4. Риск, связанный с объектом.

На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

5. Степень контроля над объектом (наличие имущественных прав).

6. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций.

7. Степень ликвидности объекта оценки.

Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

8. Ограничения, наложенные государством или другими лицами на объект. Стоимость предприятия реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

9. Соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты.

Спрос на предприятие наряду с полезностью зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций. Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие, как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность. Цены предложения в первую очередь определяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Количество выставленных на продажу объектов также влияет на доход.

Выбор решения и покупателя, и продавца зависит от перспективы развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого. На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей, которые может получить собственник от владения этим предприятием. Особенно это характерно для отрасли, в которой предложение ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что в случае превышения спроса над предложением наиболее близки к максимальной границе цены на сырьевые предприятия. В то же время при превышении спроса над предложением возможно появление в некоторых отраслях новых предприятий. В долгосрочном плане цены на эти предприятия могут несколько упасть. Если предложение превышает спрос, то цены диктует производитель. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

Социальные факторы:

1. Наличие и развитость инфраструктуры;

2. Демографическая ситуация и др.

Политические факторы:

1. Состояние законодательства в области оценки, собственности, налогообложения и т.д.;

2. Политико-правовая ситуация в стране.

Опыт показал, что в современных условиях при определении стоимости компаний необходимо учитывать не только вышеперечисленные факторы, но и руководствоваться более новыми инструментами, учитывающими те факторы, которые оказывают воздействие на конечную стоимость бизнеса. Сегодня всё большая роль в управлении отводится оценке воздействия на стоимость качественных факторов, в первую очередь персонала, информационных технологий и системы управления. Данное воздействие не может быть оценено в рамках стандартных инструментов, а пренебрежение им в современных условиях грозит существенной потерей эффективности.